中邮证券：给予海尔生物买入评级

中邮证券有限责任公司蔡明子近期对海尔生物进行研究并发布了研究报告《核心业务表现稳健，业绩拐点或将至2023年业绩总体承压，在不利外部挑战下实现平稳发展》，本报告对海尔生物给出买入评级，当前股价为28.39元。

海尔生物(688139)

2023年业绩总体承压，在不利外部挑战下实现平稳发展

事件：公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入22.8亿元，同比下降20.4%，剔除同期5.87亿元公共卫生防控类业务后，核心业务收入略高于同期。2023年公司实现归母净利润4.1亿元，同比下降32.4%。分季度看，2023年，Q1-Q4分别实现营收6.9、5.8、5.6、4.5亿元，归母净利润1.4、1.4、0.8、0.5亿元。公司毛利率50.6%，同比提升了2.5%；净利率18.1%，同比降低3.3%。净利率下降主要系营业收入同比下降，费用持续投入所致。

药房自动化、血/浆站场景业务等核心业务表现突出

分板块看，生命科学板块在2023年实现收入10.3亿元，同比下降17%，剔除同期公共卫生防控类业务后，核心业务收入下降6%。以自动化样本管理、生物培养、离心制备等为代表的新品类加速放量，成为生命科学板块新的增长点，有力应对了行业波动带来的不利影响。创新医疗板块在2023年实现收入12.4亿元，同比下降23%，剔除同期公共卫生防控类业务后，核心业务收入同比增长6%。新拓展的用药自动化场景方案保持高速增长，血/浆站场景用户需求呈复苏态势，医疗创新板块持续发展动力充足。

国内需求逐步复苏，国际业务表现出强韧性

2023年，公司国内市场实现收入14.9亿元，同比下降26%，剔除同期公共卫生防控类业务后，核心业务同比增长4%。随着行业整顿对医院招投标活动的影响逐渐消退，国内市场有望加速发展。国内市场围绕组织变革和数字化转型加大投入，增强直面用户能力。2023年，公司海外市场实现收入7.8亿元，同比下降6%，其中项目类业务增速受国际局势影响有所下滑，经销类业务持续增长，未来将基于用户交互加强本土化方案创新，加速商机的转化落地。公司在海外市场聚焦国际化转型和产品方案升级，进一步强化市场竞争力。基于覆盖800多家经销商、150多个国家和地区的市场网络布局，公司重点加强当地化布局，已形成以尼日利亚、英国、阿联酋、新加坡等地为中心的用户体验培训中心体系和荷兰、美国等仓储物流中心体系，深化英国当地化模式并向全球复制，快速把握和响应当地化用户需求。

公司发布股权激励计划，高增长目标彰显公司信心

2024年限制性股票激励计划(草案)拟授予的限制性股票数量342万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额31,795万股的1.076%。其中，首次授予292万股，预留50万股，授予价格(含预留授予)为15.41元/股。本激励计划首次授予的激励对象总人数为262人，占公司2023年底员工总数2636人的9.94%。股权激励目标为：以2023年营收为基数，2024-2026年公司营收增长率触发值不低于15%、32%、52%，公司营收增长率目标值不低于30%、69%、120%。设置较高增速目标，彰显公司对自身未来发展的信心。

盈利预测与估值：

我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.1/6.4/8.1亿元，EPS分别为1.61/2.00/2.54元，当前股价对应PE分别为18.05/14.48/11.43倍。给予“买入”评级。

风险提示：

业务拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险；海外地缘政治风险；产品研发不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券郑辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.04%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.96亿，根据现价换算的预测PE为18.2。

最新盈利预测明细如下：